Рынок корпоративных облигаций становится источником инвестирования средств в промышленность

Сегодня по прошествии более 10 лет с начала рыночных реформ в России, можно сказать, что фондовый рынок в России не только создан по образу и подобию западных рыночных институтов, но и успешно функционирует. Ушли в прошлое рынки, оттягивающие деньги из реального сектора, - рынок ценных бумаг и валютный рынок. Вплоть до 1998 года их доходность была выше, чем в промышленности. Однако августовский кризис 1998 года расставил все на свои места. Рынок ценных бумаг ушел в небытие (на нем крутится лишь незначительная часть свободных денег - доходность низкая), спекуляции на валютном рынке при большом запасе золотовалютных резервов у Центробанка просто невозможны. Промышленность, подстегнутая пятилетним слабым курсом рубля, а сейчас высокими ценами на нефть, демонстрирует высокие темпы экономического роста. Такая конъюнктура позволила поставить Президенту России Владимиру Путину перед обществом вполне выполнимую задачу - удвоение валового внутреннего продукта менее чем за пять лет.

Предприятиям для успешного развития и выполнение путинского наказа, нужны деньги, и, как оказалось, они им доступны. Просто фондовый рынок начал выполнять одну из функций - перераспределять свободные денежные ресурсы между отраслями народного хозяйства. Для этого экономическим субъектам не нужно выходить на иностранных займов, инвестиционные конторы сами разместят корпоративные облигации. Конечно, же с убыточными предприятиями никто не будет работать - они могут либо продать свои акции на рынке, либо выпустить векселя. Но векселя постепенно уходят в прошлое. Если раньше на векселя приходилось более 80 процентов операций с ценными бумагами, то теперь около 35 процентов.

Однако не представляет ли выпуск корпоративных облигаций такую же западню, как в свое время рынок государственных ценных бумаг, ведь за долги всегда приходится расплачиваться. Если в 1998 году в кризисном состоянии оказались банки (они имели обязательства в долларах, а активы в рублях), когда рубль обесценился в несколько раз, то сейчас может "на бобах" оказаться государства. Обанкроться какая-нибудь крупная компания в России, все ее обязательства падут на государства. По этому поводу уже раздавался крик различных экономистов, когда российские корпорации стали активно выводить на рынок крупные пакеты облигаций. Сколько было шума чиновников из Минфина РФ, когда РАО "Газпром" в 2003 году разместил облигационный займ на сумму 1,75 миллиардов долларов (в 2002 году - 1,2 миллиарда долларов) и планировал еще выпустить еврооблигаций на 500 миллионов долларов.

В Башкортостане с 2001 по 2003 год только четыре компании разместили корпоративных облигаций на один миллиард 580 миллионов рублей (ОАО "Башинформсвязь" - 250 миллионов рублей, ОАО "Салаватнефтеоргсинтез" - 300 миллионов рублей, ОАО "Башкирэнерго" - один миллион рублей, ОАО "УМПО" - 30 миллионов рублей). В 2004 году ОАО "Салаватнефтеоргсинтез" приняло решение осуществить беспрецедентный для фондового рынка республики облигационный займ в размере три миллиарда рублей. Возможны и другие заимствования.

Возник вопрос: "А не случится так, что башкирские предприятия нахватают займов и не смогут своевременно расплатиться за них, а вся ответственность по финансовым обязательствам ляжет "на плечи" правительства республики?". С этим вопросом мы обратились на Пресс-конференции, проходящей в агентстве "Башинформ" к начальнику отдела исследований и корпоративных бумаг Комиссии РБ по рынку ценных бумаг Равилю Ахтямову.

- Объем заимствований слишком незначительный, чтобы опасаться банкротства заемщика и наступления обязательств у государства перед инвестором, - успокоил Равиль Ахтямов. Например, то, что хочет занять ОАО "Салаватнефтеоргсинтез" это малость, по сравнению с его финансовыми возможностями. Сумма всего облигационного займа этого предприятия не превышает одной шестой части ее годовой выручки (причем он был взят на несколько лет), тогда как предельная норма заимствований 15-20 процентов от годовой выручки. Конечно, определенный риск неплатежеспособности есть, однако не у крупнейших предприятий республики, которые выходят на рынок корпоративных облигаций, а у маленьких компаний. В Башкортостане такие компании не заявляли об инвестиционных планах. Автор: Владимир Шакиев